הרופי ההודי נמצא כעת בשפל שיא. במאמר זה, המחבר ניתח את הסיבות לגלישה ברופי והעריך את ההתערבויות והאמצעים שננקטו והציעו הרגולטורים לגבי יעילותם.
כלכלת הודו הציגה לאחרונה מגמת עלייה ורשמה צמיחה של 8.2% בתוצר ברבעון הראשון של 2018-19, עם זאת, למרבה האירוניה הרופי ההודי (INR) חלש ובנמוך ביותר בהיסטוריה האחרונה צולל לכ-73 רופי מול דולר, שזה כמעט הפסד של 13%. בשווי מאז תחילת השנה. טוענים שכרגע הרופי ההודי הוא המטבע עם הביצועים הגרועים ביותר באסיה.
מהם המשתנים הקובעים את ערכו של מטבע מול מטבע אחר במיוחד מול דולר או ליש"ט? מהם הגורמים האחראים לצניחת ה-INR? ככל הנראה, תפקיד מפתח ממלא מצב מאזן התשלומים (BoP), כלומר. כמה מטבע חוץ (קרא דולר) אתה מוציא על היבוא שלך וכמה דולר אתה מרוויח מיצוא. יש ביקוש לדולר לתשלום עבור היבוא אשר עונה על היצע הדולר בעיקר על ידי יצוא. הביקוש וההיצע של הדולר בשוק המקומי ממלא תפקיד מפתח בקביעת הערך של רופי מול הדולר.
אז מה באמת קורה? לצרכי האנרגיה שלה, הודו תלויה מאוד בנפט. זה חיוני לשמירה על צמיחה כלכלית במיוחד מגזרי תעשייה וחקלאות. יש לייבא כמעט 80% מצריכת הנפט של הודו. מחיר הנפט נמצא במגמת עלייה. ההשפעה נטו היא חשבון יבוא גבוה יותר ומכאן גידול בביקוש לדולר לתשלום עבור יבוא הנפט.
תחום הדאגה הנוסף הוא FDI. לפי הבנק המרכזי של הודו (RBI), ההשקעה הזרה היא 1.6 מיליארד דולר 2018-19 (אפריל-יוני) לעומת 19.6 מיליארד דולר 2017-18 (אפריל-יוני) מכיוון שמשקיעים זרים משכו את כספם מהשוק ההודי עקב עליית הריבית בכלכלות מפותחות. זה הגדיל עוד יותר את הביקוש לדולר להעברה על ידי משקיעים זרים. כמו כן, בהיותה של הודו היבואנית הגדולה בעולם של נשק יש שטרות רכש ביטחוני בעלי ערך גבוה.
היצע הדולר בשוק ההודי הוא בעיקר בדרך של יצוא והשקעות זרות והעברות כספים. למרבה הצער, זה לא הצליח לעמוד בקצב הביקוש ולכן המחסור בביקוש וההיצע מוביל לדולר יקר יותר ולרופי זול יותר.
אז מה נעשה כדי לתקן את פער הביקוש וההיצע בדולר? ה-RBI התערב על ידי מכירת דולר וקניית רופי מהשוק כדי להקל על הפער. בארבעת החודשים האחרונים הזרים RBI כ-25 מיליארד דולר לשוק. זהו מדד לטווח קצר ולא היה יעיל עד כה שכן הרופי עדיין בצניחה חופשית כמעט.
ב-14 בספטמבר 2018, הממשלה הכריזה על חמישה צעדים להגדלת זרימת הדולר והפחתת זרימת הדולר, המתייחסת בעיקר למשיכת השקעות זרות בהודו על ידי הרפה של כלל היצרנים לגייס כספים בחו"ל והנפקת אג"ח רופי בשווקים בינלאומיים. האם זה יעזור להגדיל את זרימת הדולר בהודו? נראה לא סביר כי משקיעים זרים ניצלו את שיעורי הריבית הנמוכים בכלכלות המפותחות והשקיעו כסף בהודו ובשווקים מתעוררים אחרים, במיוחד בשוקי החוב. כעת שיעורי הריבית במדינות ה-OECD בתנופה כלפי מעלה ולכן הם נסוגו והחזירו חלק ניכר מתיק ההשקעות ההודי שלהם.
מה דעתך על צעדים ארוכי טווח כגון הפחתת התלות ביבוא נפט, הגברת היצוא, הסתמכות עצמית על נשק וציוד ביטחוני וכו'?
נפט חיוני מאוד לשמירה על הצמיחה הכלכלית, אבל מה דעתך על צריכה בולטת של כלי רכב פרטיים? מספר המכוניות הפרטיות לקילומטר כביש מנועי גבוה מאוד במיוחד בערים הגדולות. לעיר הבירה דלהי יש את המוניטין של העיר המזוהמת הכי גרועה בעולם בעיקר בגלל גידול בלתי מבוקר במספר כלי הרכב. יוזמה מדיניות שמטרתה לצמצם את מספר כלי הרכב המנועיים בערים תעשה טוב לציבור מבחינת בריאות האנשים - משהו כמו ''אגרות הגודש של לונדון'', הגבלת רישום מספר כלי הרכב. בהתבסס על הניסוי של דלהי עם ''זוגי-מוזר'', יוזמת מדיניות כזו צפויה להיות לא פופולרית ומכאן היעדר רצון פוליטי.
קידום ייצור ויצוא עשוי לעזור. נראה ש''Make in India'' עדיין לא עשה חיל. ככל הנראה, דה-מוניטיזציה ויישום של GST השפיעו לרעה על הייצור. גם רופי חלש לא עוזר לייצוא. הודו מוציאה כמויות עצומות של מטבע חוץ על יבוא ציוד ביטחוני. זה פרדוקסלי לציין שאמנם הודו הצליחה מאוד בבניית יכולת במדע ובטכנולוגיה, במיוחד בתחום הטכנולוגיה של החלל והגרעין, אך היא אינה מסוגלת לספק את צרכי ההגנה שלה באופן מקומי.
צרות המטבע של הודו ידרשו אמצעים יעילים לטווח ארוך כדי להפחית את הזרימה היוצאת ולהגביר את זרימת הדולר.
***
מחבר: Umesh Prasad
הכותב הוא בוגר מבית הספר לכלכלה של לונדון ובבריטניה לשעבר.
הדעות והדעות המובעות באתר זה הן אך ורק של המחבר/ים ושל תורמים/ות אחרים, אם יש כאלה.
